Le diesel vendu par Petrobras bénéficiait d'une subvention de 1,12 real par litre, suspendue au début du mois, et le BTG signale comme risque une réduction ou un retrait de la subvention de 0,44 real par litre appliquée à l'essence. Le programme fédéral de subvention créé pour compenser les entreprises sur la commercialisation du gazole aurait ajouté 4,7 milliards de reais aux ressources de la compagnie.
Ce mécanisme illustre un arbitrage familier à toute compagnie nationale d'hydrocarbures dont l'État est l'actionnaire de référence: contenir le prix à la pompe sans amputer le résultat de l'opérateur. Le transfert public prend ici la place de l'écart entre le prix administré et le prix de marché.
L'écart en question est mesurable. Selon un rapport de XP, les prix de l'essence pratiqués par Petrobras étaient 3,4% en dessous de la parité d'importation au début de juillet, tandis que le diesel affichait une prime de 3,2%. Autrement dit, la compagnie vendait un produit sous la référence d'importation et l'autre au-dessus, la subvention venant corriger la position sur le gazole.
La sensibilité du résultat au marché mondial reste le paramètre dominant. Selon des références historiques de Petrobras, chaque variation de 10 dollars du prix du Brent peut modifier le flux de trésorerie opérationnel d'environ 5 milliards de dollars. Le titre a débuté 2026 autour de 30 reais et atteint 49,80 reais le 13 avril, accompagnant la hausse du baril passé d'environ 70 à près de 120 dollars après le début du conflit au Moyen-Orient le 28 février. Après l'annonce par Donald Trump d'un péage de 20% dans le détroit d'Ormuz, PETR3 a monté de 3,44% à 45,71 reais et PETR4 de 2,55% à 40,65 reais le lundi 13.
Le reflux qui a suivi est attribué à la réduction de la prime de risque géopolitique du pétrole et interprété comme une correction naturelle après la diminution des tensions entre le gouvernement de Donald Trump et l'Iran. Un scénario de prix plus bas est vu comme un facteur susceptible de réduire la pression politique sur la politique de prix des carburants.
Les projections de rémunération de l'actionnaire ont été ajustées en conséquence. Terra Investimentos a réduit sa prévision de dividend yield de 14,2% à 12,2% en 2026 et de 15,3% à 13,2% en 2027, tout en maintenant une recommandation d'achat avec un prix cible de 44 reais pour PETR3 et 48 reais pour PETR4, dans un scénario de Brent entre 70 et 75 dollars au second semestre. Le BTG estime un retour total à l'actionnaire, dividendes et rachats nets inclus, de 7% en 2026, 10% en 2027 et 11% en 2028. L'Itaú BBA projette un dividend yield d'environ 12% pour 2027.
La valorisation reste basse en comparaison internationale: le rapport prix sur bénéfice de Petrobras sur les titres négociés aux États-Unis est proche de 5,6 fois sur les 12 derniers mois, contre environ 11 fois pour TotalEnergies et environ 30 fois pour Chevron. Le BTG projette que ce multiple pourrait monter à 8,4 fois d'ici la fin de l'année, tout en restant sous celui de plusieurs concurrentes internationales. Le Santander a relevé sa recommandation de neutre à surperformance, portant le prix cible de l'ADR de 19,80 à 24 dollars et celui de PETR3 de 49,70 à 60 reais. Goldman Sachs maintient une recommandation d'achat, fondée sur la capacité d'expansion productive et la solidité du flux de trésorerie.
Le bénéfice de la compagnie avait baissé de 7,2% au premier trimestre 2026.