Les actions de Petrobras (PETR3 et PETR4) reculent le lundi 27, alors que le brent passe sous 90 dollars le baril après la pause dans les attaques de l'Iran. Sidney Lima, analyste chez Ouro Preto Investimentos, résume le mécanisme: « Le marché retire la prime de risque qui avait été incorporée au prix de la matière première. »
Ce retrait ne se traduit pas par une révision du modèle industriel du producteur brésilien. Selon des analystes cités par InfoMoney, la baisse récente du pétrole reflète le retrait de la prime géopolitique et n'altère pas les fondamentaux de la compagnie, qui reste appuyée sur un pré-sal compétitif, la génération de trésorerie et des dividendes élevés. Pour André Matos, directeur général de MA7 Capital, la correction récente traduit bien plus une revalorisation du risque qu'une détérioration des fondamentaux de la compagnie.
L'écart entre le prix de l'action et les flux attendus se lit dans les multiples. Itau BBA anticipe un flux de trésorerie libre pour l'actionnaire (FCFE) de 18 pour cent et une valorisation à seulement 2,5 fois EV/Ebitda. La banque estime par ailleurs, sur la base de la courbe future du marché, un dividend yield d'environ 12 pour cent en 2027. Elle continue de considérer Petrobras comme son principal choix parmi les producteurs de pétrole d'Amérique latine.
Le niveau de référence retenu par les investisseurs explique une partie de cette résistance. Goldman Sachs observe que les investisseurs mondiaux utilisent un pétrole proche de 70 dollars le baril comme référence de long terme pour le secteur. Autrement dit, un brut repassant sous 90 dollars reste au-dessus du prix sur lequel les modèles de valorisation sont calés. La banque maintient une recommandation d'achat sur Petrobras, en mettant en avant la combinaison de génération de trésorerie et de dividendes. Petrobras et PRIO (PRIO3) restent selon elle parmi les valeurs préférées du segment exploration et production dans la région.
Fábio Murad, associé et fondateur de Ipê Avaliações, et Sidney Lima affirment que la thèse structurelle de Petrobras demeure intacte, appuyée sur une génération de trésorerie robuste, des coûts compétitifs et des dividendes élevés. Goldman Sachs place la compagnie parmi les principaux thèmes d'intérêt des investisseurs mondiaux du secteur de l'énergie, d'après un relevé réalisé lors de réunions récentes avec des investisseurs en Asie.
Les risques identifiés pour le titre ne portent donc pas sur le baril. Ils restent concentrés sur la politique, la politique de prix, les investissements et la fiscalité du secteur. Ces variables relèvent de l'actionnaire de contrôle et du régulateur, pas du marché physique du brut: un producteur d'État peut voir sa marge amputée par une décision tarifaire alors même que ses coûts de production restent inchangés.
L'article est signé Lara Rizério et a été publié à l'origine sur InfoMoney.